產(chǎn)能調(diào)整徹底結(jié)束Q345B無縫鋼管供給預(yù)期十分穩(wěn)定
撥云見日，鐵礦石冬天已過?自2015年4月10日起，鐵礦石期貨合約出現(xiàn)階段性反彈，期間高累計(jì)上漲22.97%，同期普氏指數(shù)漲幅37.70%。難道前期頻創(chuàng)新低的礦價(jià)終于守得云開見月明，自此開啟上漲模式?
礦石的供需格局是否已經(jīng)發(fā)生重大改變?難以繞開的供需規(guī)律束縛自2014年起整體持續(xù)大幅下跌礦價(jià)主要是受到其全球范圍內(nèi)供需關(guān)系長期惡化影響：全球生鐵產(chǎn)量，尤其是占據(jù)全球生鐵產(chǎn)量一半以上、貢獻(xiàn)全球生鐵幾乎全部增量的中國生鐵產(chǎn)量步入見頂區(qū)間意味著鐵礦石需求大勢(shì)階段性已去，而滯后于需求調(diào)整的產(chǎn)能擴(kuò)張并未就此停止，進(jìn)一步惡化了供需形勢(shì)。
雖然2015年以來，在價(jià)格短期被快速拉低及外礦擴(kuò)產(chǎn)并非一步到位的背景下，處在產(chǎn)業(yè)鏈頂端缺乏成本轉(zhuǎn)移對(duì)象且相對(duì)市場(chǎng)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的海外高成本礦山產(chǎn)能退出致使供給階段性調(diào)整更充分，以及基于長鞭效應(yīng)，面對(duì)近期需求回暖預(yù)期，上游礦石表現(xiàn)彈性更大而使得礦價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但這種中期的階段性背離終究要回歸長期趨勢(shì)，供需兩端壓力同增導(dǎo)致礦價(jià)在近又重回弱勢(shì)：1)四大礦下半年集中投產(chǎn)(預(yù)期)及部分礦企復(fù)產(chǎn)共同推升礦石供給;2)需求低迷導(dǎo)致鋼企盈利持續(xù)大幅虧損致使近期鋼廠減產(chǎn)增多，短期進(jìn)一步抑制了礦石需求。
低成本取代高成本，供給擴(kuò)張趨勢(shì)不改在需求下行相對(duì)確立的大背景下，由于可以通過擴(kuò)產(chǎn)提高產(chǎn)量來擠壓其他高成本礦山市場(chǎng)份額，部分化解價(jià)格下行的壓力，同時(shí)也因?yàn)樾袠I(yè)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步可以降低單位成本，擴(kuò)產(chǎn)對(duì)于低成本主流礦山來說是優(yōu)選擇。
不僅如此，因?yàn)樯弦惠喼芷诘V價(jià)低迷時(shí)間過長，大量低成本礦山并未完全開發(fā)，以至于形成壟斷格局的主流礦山至今仍有低成本礦山接力供給，能為接下來的擴(kuò)產(chǎn)提供足夠支持�？傮w而言，低成本持續(xù)取代高成本是礦石供給端正在演繹的基本邏輯。
此外，考慮到四大礦下半年產(chǎn)能集中投放，預(yù)計(jì)下半年礦價(jià)很難有超預(yù)期的表現(xiàn)。長期來看，由于主流礦產(chǎn)能尚無法支撐全球需求，需要部分非主流礦提供補(bǔ)充，我們預(yù)計(jì)礦石階段性均衡價(jià)格會(huì)接近部分非主流礦成本，靜態(tài)測(cè)算大約在50美元附近。由于供給預(yù)期十分穩(wěn)定，波動(dòng)更大的需求變化將主導(dǎo)礦價(jià)短期表現(xiàn)。在產(chǎn)能調(diào)整徹底結(jié)束之前，預(yù)計(jì)礦價(jià)很難超出均衡價(jià)格過高或過久。
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